陸國強：商業地產需要順應消費主體需求的變化 | 觀點年度論壇
2024觀點年度論壇·現場快訊：4月2日，觀點機構主辦的2024觀點年度論壇在廣州正式召開，會議主題爲“信心的週期”。
在以“信心的週期”爲主題的研討會上，第一太平戴維斯中國區戰略顧問中心成員廣州策略顧問部負責人陸國強表示：商業地產開發運營公司都需要順應消費者、居民以及各方面消費主體需求的變化。
陸國強表認爲，有幾個趨勢和消費需求需要捕捉，一個是對綠色建築、生態化的住宅和園林的需求，第二個是隨着現階段的科技發展，包括互聯網、物聯網的應用，第三個是物業管理方面，未來住宅的銷售不單純是一個水泥空間載體的交付，更加重要的是這樣一個小區裡面的物業載體。
對於商業地產，陸國強則認爲，商業地產的投資開發主體應該更加註重商業地產開發的形態和環境。
對現在的消費者來講，對商業場景的需求越來越多元化，現在更加有內涵和特色的街區商業，包括一些舊的廠房或者舊的建築改造的老瓶裝新酒的街區，更能滿足一些年輕人多樣化的需求，同時迸發他的消費活力，包括充分發揮品牌主理人的才華和經營的優勢。
第16屆臺中市「金手獎」，有20家在地績優中小企業獲獎，21日由市長林佳龍頒獎肯定其對臺中經濟的貢獻。（陳世宗攝）
臺中市工商發展投資策進會與金手獎得獎廠商協進會合辦的第16屆臺中市「金手獎」選拔結果揭曉，20家在地績優中小企業獲獎，21日由市長林佳龍頒獎肯定其對臺中經濟的貢獻。林佳龍說，臺中市是製造業最重要的羣聚基地，市府將扮演企業持續打拼無後顧之憂的堅強後盾。
今年得獎企業共有20家，分別爲上研機電公司、大華上膠廠公司、臺灣懷霖工業公司、巨全金屬工業公司、石城實業公司、仲勤工業公司、安國精密工業公司、味榮食品工業公司、昆良工業公司、東電研工業公司、金佑興業公司、宣鑫企業公司、美溪機電工業公司、高鐵工業公司、衆程科技公司、達佑電機公司、臺灣納米科技公司、獨大科技公司、興揚精密工業公司、羅布森公司。
頒獎典禮於臺灣大道市政大樓舉行，經發局副局長李逸安、臺中市工商發展策進會總幹事蔡世寅陪同林佳龍出席，除表揚得獎廠商外，也特別頒發「特別貢獻獎」給今年金手獎得獎廠商協進會理事長林木棋，表彰他爲中小企業製造業的貢獻。
臺中市創立全國唯一頒發的「金手獎」，就是爲獎勵、表揚優秀中小企業的傑出表現！林佳龍說，今年已舉辦第16屆可說是製造業、服務業的「奧斯卡獎」；臺中是中小企業最蓬勃發展的地方，競爭力來自於產業的羣聚效應，「在臺中，你不管要什麼樣的產品，一定可找到廠商生產」，這是行政院指定臺中成爲智慧機械之都的原因。
林佳龍指出，傳統的「黑手頭家」是臺灣的寶，「黑手」成功了，就變成「金手」，金手獎的由來就是期望鼓勵創客精神，創新研發是產業的競爭力之所在。爲打造臺中智慧機械之都，市府也推出相當多配套措施，包括興建會展中心，也獲得中央支持，以及產業發展需要的土地、人才、技術、資金等，在地中小企業也羣聚成個很有國際競爭力的「臺中隊」。
金手獎得獎廠商協進會理事長林木棋說，很高興獲得金手獎「特別貢獻獎」，透過參與金手獎的評選，除了讓廠商在各方面獲得實質的經營回饋之外，也能與其他的績優廠商有更多交流。
工策會總幹事蔡世寅表示，爲激勵臺中市各產業機械設備廠商投入研發能量，促使智慧機械及航太產業升級，除個別申請者最高補助上限300萬元外，也鼓勵廠商與上下游廠商進行聯合申請，最高補助金額可達1,000萬元；期望藉由提高智慧機械及航太產業研發補助費用，提升臺中智慧機械及航太產業研發能量。
TPCA：估兩岸仍是臺廠PCB生產主力 東南亞佈局多層板HDI
分裂恋人
臺灣電路板協會(TPCA)2日指出，2023年臺商PCB逆風打底，過去一年在地緣政治的緊張局勢以及國際客戶對供應鏈策略的重新規劃，促使臺廠再度向東南亞擴展多層板HDI爲主，若無重大突發事件，預計在未來數年內，兩岸仍是臺商生產的主力據點。
回顧2023年，該機構分析，臺商PCB整體產品結構依序爲多層板(29.9%)、軟板(26.0%)、HDI(19.3%)、載板(15.6%)、單雙面板(7.6%)、其他(1.6%)，除了車用與AI助推多層板之動能外，各項產品皆因終端庫存去化壓力，呈現全面衰退。終端應用則分別爲，依序爲通訊(33.9%)、電腦(21.4%)、半導體(15.6%)、汽車(13.2%)、消費性(11.0%)及其他(4.9%)。
其中的汽車應用爲去年不景氣下唯一成長的領域，全年成長率爲2.8%，該機構分析，其餘通訊、電腦、消費性應用產品受到高通膨、高利率和經濟不確定性的多重打擊，導致消費者信心不足及爲因應客戶去化庫存策略，進一步導致市場需求持續低迷。
而半導體應用的載板，該機構分析，主要集中於手機與個人電腦市場，同樣受到上述不利因素影響，加上先前高基期，讓過去多次推升產業規模屢創新高的載板，反成爲2023年衰退幅度最大的產品。
從生產基地來看，該機構分析，臺商PCB產業仍以中國大陸爲主要製造地，2023年第四季的產值比重約爲65.6%；其次臺灣的產值比重約爲31.7%。
過去一年中，該機構分析，載板因需求疲軟導致在臺產值逐季下滑，讓兩岸之間的產值比重差距再度拉開。此外，去年下半年隨着消費旺季的到來，市場拉貨力道開始增強，進一步推升以生產消費性電子產品爲主的中國大陸的產值。
臺商海外其他生產地約2.7%，該機構分析，集中在東南亞(泰國、馬來西亞與越南)，以多層板與HDI居多，主要應用爲電腦、消費性與車用產品。
珠海2024年擬供應各類用地235宗 商品房用地共35宗、約129.7公頃
觀點網訊：3月30日，珠海自然資源局公佈了《珠海市2024年度國有建設用地和試點地區城鄉建設用地供應計劃宗地表和計劃表》，涉及住宅、商服、公共服務設施等多類用地供應計劃。
《供應計劃表》顯示，2024年，珠海計劃供應國有建設用地共833.6601公頃，供應商品房用地共129.7059公頃。其中金灣區總供地面積最多，爲352.1493公頃；斗門區擬供應商品房用地最多，約48公頃。
在擬供應用地共235宗，其中，涉居住類用地有35宗，商業、商務類用地約17宗。35宗宅地可預估起始價格約299.6億，按區域劃分，香洲區供應7宗，金灣區9宗，斗門區11宗，高新區4宗，鶴州新區（籌）4宗。
涉商業用地約17宗，具體包含商業、商務、酒店、旅館等用途。其中有1宗爲文旅用地，位於白藤街道環湖路東側、星湖路南側，用地面積超10萬㎡，可預估起始價格約1.26億。
觀點新媒體瞭解到，部分用地已於今年一季度掛牌，其餘用地計劃掛牌時間相對集中於今年6月、9月、10月。用地中以二類居住用地爲主，部分爲含住宅綜合用地。香洲區、高新區及鶴州新區（籌），今年還有多宗保障性住房和保障性租賃住房用地供應。
此外，本次用地供應出現了2宗第四類居住用地。一宗位於金灣區紅旗鎮金穗路北側、金川路東側，宗地面積約1.39萬㎡，宗地用途包含四類居住、工業服務設施，計劃於今年6月掛牌，可預估起始價格約3600萬元。
一宗位於斗門區富山工業園附近，宗地面積約3.89萬㎡，用途包含四類居住用地、工業鄰里中心用地+行政辦公用地+公共交通場站用地+社會停車場用地，計劃於今年9月掛牌，可預估起始價格約9800萬元。
魯迅《再論雷峰塔的倒掉》中有這麼一段，“我們中國的許多人……——大抵患有一種‘十景病’，至少是‘八景病’，沉重起來的時候大概在清朝。凡看一部縣誌，這一縣往往有十景或八景，如‘遠村明月’、‘蕭寺清鍾’、‘古池好水’之類。而且，‘十’字形的病菌，似乎已經侵入血管，流佈全身……點心有十樣錦，菜有十碗，音樂有十番，閻羅有十殿，藥有十全大補，猜拳有全福手福手全，連人的劣跡或罪狀，宣佈起來也大抵是十條，彷彿犯了九條的時候總不肯歇手。”
如果魯迅先生活到今天，他會發現，湊夠九樣十樣這毛病，不僅僅中國有，全世界都有。歲末年初，不僅僅中國的券商，國際投行高盛摩根斯坦利也都出了十大預測之類的報告。
2023年初，某國內大行出了一個經濟和股市的10大預測，結果是全錯，本該正經的研究報告上了娛樂頭條。雖然如此，你可以質疑大行研究員的道德操守，但顯然他們跟蠢這個詞相關性不大。只能說預測這個事情，就像軍事裡面的防空作戰，“防空防空，十防九空”。
用經濟預測是否準確來判斷經濟預測的質量，是一種娛樂化的傾向。所謂的預測報告，本質上是在告訴你，在目前所能蒐集到的信息背景下，線性外推下未來最可能發生的事件。簡單說，這種預測報告不可能語出驚人，他反應的是市場最大限度的一致預期，代表了大多數人預測的最大公約數。
投資需要預測，交易則不需要。投資，你當然要對你投的東西有一個合理的預期，你需要預測。但交易不需要，你要的是根據可能發生的情況提前做好預案。所以，真正走出來的交易員從來都不會痛苦，也不累。
我們也對2024年的經濟和股市做出了一些預測，湊成了10個猜想，盲人摸象，供大家在設計交易策略時做參考。
01 美債問題發酵，全球將是通脹環境
狼來了喊了很多年，以至於到現在人們都不信了。
帝國的崩潰，始於財政。
歷史上美國絕大部分年份財政都是赤字的。當然，赤字財政是全球性的，畢竟，信用貨幣體系下，財政赤字是宏觀調控的一個手段。
可進入21世紀之後，美國的財政收入和支出之間的差距呈現出了逐漸拉大的趨勢。疫情期間，美國財政折騰出了年化高達5萬億美元的赤字記錄。最近有所收斂，但還是以每年2萬億美元的速度在增加。
跟赤字對應的是政府債務的總額節節上漲。2000年世紀之交，美國的政府債務總額大約在5.3萬億美元左右，當時對應的GDP是14萬億美元，政府債務與GDP的比值是37%，算是相當的剋制。隨後美利堅就走上了放飛自我的歷程，2005年這個比值上升到50%，2017年邁過100%，到最新的2023Q3，這個值是142%。
按照西方經濟學的理論，政府債務與GDP的比值，正常不應該超過60%。現在這個情況，西方經濟學和美國財政，高低得死一個。
實際上，不只是美國，大家都有債務問題。解決債務問題最好的辦法，就是通脹。這可能是國際經濟中大家唯一的共識了。
既然是通脹環境的概率大，那就儘量不要去做空大宗商品。包括黃金、銅。衡量原油價格的金油比也到了高位，但這次黃金顯然很難被壓下去，那就只能委屈原油繼續漲漲了。
02 美國股市開始進入震盪
樹肯定長不到天上去。
股市的總市值跟GDP，正常情況下應該有一個合理的比例。2001年，巴菲特在《財富》雜誌的一篇文章中表示，股市總市值與GNP的比值，在70%-80%時買入比較好，在100%時屬於估值合理，當超過200%時就屬於“玩火自焚”。如果我們用GDP代替GNP，美股早就進入玩火自焚階段了。而且無論用哪種口徑的市值來計算，2023年美股巴菲特指標的值，都要在200%以上。
雖然絕大部分券商研究員還是非常看好2024年的美股，認爲美聯儲降息加上大選，美股上漲是個大概率。這些都改變不了一個事實，那就是美股實際上已經開始進入龐氏階段，隨時都有可能來一個50%幅度的大調整，將這個總市值與GDP的比值再次拉到100%左右。
03 中國經濟會不會太好，但比2023年好
如果我們相信經濟週期存在的話，當前有一個壞消息和一個好消息。
壞消息是無論是50-60年的康波週期還是18年的庫茲涅茨週期以及10年的朱格拉週期，底部的低點都指向2025年。也就是說，泰山壓頂，不要做無所謂的抵抗，躺平接受就好了。
好消息是從2025年開始，三大週期向上，尤其是康波週期，會帶來一波直到2055年的三十年大繁榮，而且這一波向上週期所能創造的財富，是過去五次康波週期的總和。
從最小的週期單位基欽週期來看，2024年的經濟相對2023年有一個小幅的反彈，雖然不大，但確實會有所改善，只是預期不要太高就是了。
大家都關心的房地產，現在再多的政策也很難拉住向下的繮繩，但是2025年之後，市場自己就會起來的，這就是經濟週期。
04 產業資本繼續高歌猛進，金融資本休養生息
最近特別流行一句話，“2019年是過去十年最差的一年，也是未來十年最好的一年”，的確說出了很多人的心聲。
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情緒歸情緒，問題還是得面對。有句話說的好，人生在世，本就是各自下雪，各有各的隱晦和皎潔。
一代版本一代神，代代都有大紅神。承認屬於自己的時代過去了，是解決問題的開始。
資本也分成兩大分類，產業資本和金融資本。過去的四十年，產業資本和金融資本攜手前行，大家都有美好的未來。但當所有低窪都被填平，經濟增長開始進入攻堅階段之後，首先甩下來的就是金融資本。早在2018年6月份的陸家嘴論壇上，有位領導公開表示，“收益率超過6%就要打問號，超過8%就很危險。10%以上就要準備損失全部本金。”
我們從信託產品的預期收益率看，從2008年一直到2020年，產品收益率超過8%是一個非常普遍的現象。這兩年各種P2P、信託公司爆雷，跟高收益率帶來的龐氏脫不了關係。或者說，產業資本撐不住這麼高的資金成本，只能金融資本關起門來自己跟自己玩，對，龐氏也是這麼定義的。
早在公元前81年的鹽鐵辯論上，中國古代封建社會就奠定了“重農抑商”的基本國策，這個政策的遺存就是，直到今天我們還經常聽到所謂戲子是下九流的說法。
很多朋友會摸不着頭腦，唱戲的先不論，下九流裡面還有理髮的、走街串巷賣些針頭線腦的，他們又招誰惹誰了？
這其實是生產力決定生產關係的一種體現。古代社會的生產力水平，決定了全脫產從事服務業的人不能太多，這個寶貴的名額要導在最有用的方向上。由於消費者剩餘很少，在供給軍隊和政府官員這些關鍵機構之後，已經所剩無幾，勢必要壓縮三產也就是服務人員的規模。這就是士農工商的排序，還有下九流都是底層服務人員的由來。
現代社會生產力相對古代社會自然是有了質的飛躍，這是我們今天服務業繁榮的根本，社會也不需要把服務業打入另冊。
現代社會的重農抑商政策，就是鼓勵產業資本，適當限制金融資本。所以我們看過去幾年跟金融資本相關的行業，都不是太好，比如房地產、比如互聯網，再比如教培。但另一方面，產業資本卻在高歌猛進，受益於國產替代，半導體行業從2019年開始那就是繁花似錦，2020年開始新能源汽車、光伏、鋰電、風電這些新能源品類原地起飛。
中國製造業更是在2023年邁上了一個新臺階，汽車出口量超過日本成爲世界第一大出口國。而且，這其中新能源的出口量還不到四分之一，真正的卷王比亞迪還沒開始發力。
2024年，真正有全球競爭力的產業資本還在不斷擴大自己的邊界，尤其是半導體和新能源。金融資本需要做的，只能是等待，只有產業資本把蛋糕做大，金融資本纔有縱橫捭闔的基礎。
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跟產業資本的強勢相對應的，是熱度居高不下的胖東來現象。本質上這不涉及老闆個人的道德觀評判，他實際上代表了產業資本的要求，那就是一個工業化社會，人與人之間的收入不可能差別太大。當年的日本，曾經有過共同富裕50年，一億總中流的時代，美國1950-1970年之間，也出現過工人的黃金時代，本質上都是社會基礎是以製造業爲基礎的產業資本經濟的體現。
05 內循環成爲經濟增長髮動機，對應經濟從投資型社會向消費型社會轉型
經濟學科班出身的朋友在國際貿易課程上都會學到一個模型，那就是貿易品-非貿易品模型。這個模型告訴我們這麼一個現象，一個國家可以分成貿易品和非貿易品兩個部門，貿易品就是那些可以全球貿易的產品，比如大宗商品，工業製成品等，遵循一價定律，全球競爭。
非貿易品是那些無法全球交易的產品，主要是服務，比如餐飲旅遊演出等社會服務業。由於貿易品部門的生產效率是全球化的，所以要天然高於非貿易部門，但是由於勞動力是自由流動的，所以工資反而是均等的。
這個模型可以很好的說明外循環的結果。
外循環經濟最利好的是東南沿海，這是地理條件造成的。外循環經濟，兩頭在外，投資就成了增長的發動機。因爲全球需求帶來的高效率，出口企業收入增長很快，相關的服務業收入也跟着水漲船高。同時兩頭在外的格局，決定了外循環特別容易受到輸入型通脹的影響，當美元供給的增幅超過全世界的承受能力時，相關地區很容易跟着一同走進滯漲的狀態。
與之相對的是內循環。內循環走的是自產自銷的路子，消費目標羣體是當地人，潛力有限，天生沒有投資的動力。內循環利好的是包括東北在內的北方復興。
2023年有一個非常奇怪的現象，就是沒有人再提“投資不過山海關”了。爲什麼呢？因爲問題大家都有，以前是外循環經濟主導，問題被髮展掩蓋了。當外循環的大浪過去，早早準備好褲衩的東北突然就顯得那麼的眉清目秀起來。
2023年火的淄博和哈爾濱兩個地區，是內循環經濟復甦的根本體現。
2024年外循環即使有起色，大概率也是個迴光返照。窮則關稅壁壘，達則自由貿易。中國製造業皇冠上的明珠，都快被薅禿了。美國已經明擺着封閉了汽車和通訊市場，下一個估計就輪到歐洲了。
外循環的未來是一帶一路，但這是一個慢變量。
2024年我們還將見證更多的網紅旅遊地的出現，就看誰能接得住這潑天的富貴了。
跟很多人理解的不太一樣，這並不是經濟下行消費降級，而是性價比的勝利，是消費升級。畢竟哈爾濱玩5天，來回機票加上吃住，只需要3000。這個錢你去三亞，連住宿都不夠。
06 中國股市底部擡升，空翻多
2024年已經過去兩週了，這市場，一聲嘆息。
這個時候又有人討論起國運線來了。上證指數的20年線，被稱爲國運線。
上一個跌破國運線的例子是1997年的日本，日經指數在1997年跌破20年線，1999年大漲37%又站上20年線，可短暫的繁榮之後就是長期的沉淪，下一次站上20年線要到2013年了。
從日本的案例看，跌破國運線之後，恢復需要的時間很長。
這正是市場擔心的地方。
先不管國運線這東西是不是玄學，我們就問自己一個問題，現在的中國跟90年代末的日本，有可比性麼？
中國古代宮廷建築，遵從“左祖右社”，其內在的含義是，國之大事，在祀與戎。這兩樣東西，二戰後的日本有麼？
遍地南方小土豆的哈爾濱，最近參觀的一個熱點是731部隊遺址展覽館。
上面這張圖是展覽館的出口，走的時候講解員會說：別回頭，向前走，出口有光，有人間煙火，有國泰民安。別忘記，來時路，有民族苦難，有國仇家恨。
這是一個國運向下的民族幹出來的事麼？
最近大家還發現一個有意思的事，就是那個流浪16年的留美物理博士成爲了熱點。這顯然跟我們以前感受的氣氛完全格格不入，不是應潤盡潤麼？實際上，這是一個風向標，代表着反向潤回的開始。
上證指數20年線，對應着大概2900點左右。
不用擔心，現在這個點位就是底了。
07 新能源汽車會有超額收益
在房地產之後，誰能扛起拉動經濟引擎的大旗呢？
有且只有新能源汽車，傳統的油車也不行。
很多人瞧不上搞基建這種簡單粗暴的拉動經濟的增長方式，殊不知，這是營養過剩的煩惱。我們都知道美國基建差，但是爲什麼他們不搞基建呢？不是不想，是不能，因爲他們的基建能力沒有了，強上要麼是通脹，要麼就是帶動中國的出口。
中國刺激消費，也不能選油車，因爲核心產業鏈不在本土企業手裡。燃油車的繁榮，利好歐洲和日本經濟，老大難的上游基礎製造能力，典型的如機牀和機器人，就永遠起不來，因爲下游沒有市場。
要說房地產也是地地道道的內循環，當然地產時代過去了。
新能源汽車時代，中國有全產業鏈，可以從頭吃到腳，並且提供衆多的高薪崗位。
以日本爲例，根據日本汽車工業協會的統計，2020年日本共有汽車從業人員552萬人，佔全國就業人口的8.3%。這其中大部分都是年薪30萬人民幣以上的高薪人士。目前日本本土汽車產能大概800萬輛，海外汽車產能1700萬輛，基本相當於當下中國汽車行業的年銷量。
這幾年進入就業市場的畢業生就感受的非常明顯，比亞迪2022年招聘1.5萬應屆生，2023年3.18萬人，很多專業點擊就送，爲原本高度內卷的就業市場增添了一抹久違的溫暖。
2023年的新能源汽車上市公司，公募重點持倉的表現都不太好。
2023年我們發過一篇文章《3.5萬億的特斯拉VS7000億的比亞迪》，結果現在比亞迪現在連6000億都不到了。
我們的觀點不變，比亞迪是極少數市值可以超過貴州茅臺的標的，市值是可以看到3萬億的。
原因就是比亞迪是目前中國極少數具備全球競爭力的企業，估值至少應該對標的是特斯拉，雖然23年4季度特斯拉純電銷量被比亞迪反超之後，馬斯克開始強調特斯拉是一個AI和機器人公司，而不是一家汽車製造廠。
這個邏輯理解起來不復雜。假如你是一個全球性的資本，要做全球資本配置。從安全的角度，你肯定首先要做的跟指數，配龍頭。現在讓你全世界挑，你能選哪個？
全球資產配置，國際龍頭的需求方是全球資本，考驗公司的只有自己身上國際龍頭的名頭是不是實至名歸。
08 食品飲料和醫藥還是難有行情
有句話是這麼評價公募基金持倉的，大消費的高地上白酒和醫藥屹立不倒，可成長的陣地上一直是人來人往。
爲什麼說難有行情呢，因爲這倆行業作爲公募的重點持倉，佔比基本上沒有大幅提升的可能了。根據公募的公開數據，2023年3季度，食品飲料的佔比大約爲13.8%，醫藥爲12.7%，按照歷史規律，公募持倉中一個行業的佔比的高限大約在16%左右，而且，一般超過10%之後，行業就很難有α行情，也就是隻能跟着大盤漲跌了。
我們看好2024年的大盤，但是對這兩個行業，我們覺得意義不大。上方套牢盤太重，關鍵除了防守之外，也講不出新的故事。
我們還可以想象這麼一個問題，假如，我是說假如，未來2-3年有一波牛市，龍頭會是白酒和醫藥這兩個大消費麼，想想都不可能啊。大消費天生就沒有講故事的能力。
09 鋰電和光伏築底，氫能可能有機會
同樣是公募重倉，電力設備行業值得大家去重點挖掘。
因爲電力設備行業屬於成長型週期，總體走勢是向上的。
從鋰電的角度看，下游新能源汽車雖然從0到1的時間已經過去了，但行業增速猶在。按照財通證券電新行業組的數據，2023年前11個月世界主要的鋰電池供應商的同比增速都是正的，上榜品牌最低的增速也超過10%，龍頭寧德時代裝機容量增速高達48.3%。
鋰電池當前的問題主要在於股價遠遠的跑到了基本面前面，曾經有券商給出了寧德時代到2040年的盈利預測，並不是因爲券商蠢，而是券商嘗試用搞笑的方式提醒投資者，這公司股價高了。
鋰電池細分行業中，下游是消費電子的公司可能會先見底，畢竟這些公司當年股價飛的並不高，比如蔚藍鋰芯，還有北交所的長虹能源。下游是汽車的動力鋰電池行業，尋底過程可能要長一些，畢竟行業增速還在下行中，而且過去幾年過得不錯，缺乏內卷的動力，新概念半固態和固態電池更是遙遙無期。
光伏的問題更大。
2020年這一波光伏大行情來自於實現了平價上網的實現。按照能源局的數據，2018年的時候，全國光伏上網電價爲0.86元每度，煤電平均上網電價0.37元每度，到了2020年，自然條件最好的Ⅰ類地區，光伏上網電價已經降到了0.35元每度，光伏實現了煤光平價，這是一個歷史性的突破，值得一波大漲。
但下一個門檻目前看來是非常渺茫。行業需要在2020年實現與煤電平價之後，進一步實現光伏+儲能的成本與煤電平價，徹底擺脫併網約束，這一條路帶來的結果就是電價越來越低，打開發電量需求的增速天花板。
如果這條路打不通，那光伏未來的結果就只有一個，新增裝機容量的增速與發電量需求增速持平，也就是5%的年增速，成爲完完全全的公用事業，2020年之前的電力設備研究員對此那是相當有體會。
氫能倒是可能有機會。
因爲根據國家氫能發展規劃，到2025年實現燃料電池汽車5萬輛，截至2023年底，中國燃料電池汽車保有量還不到1.7萬輛，假設未來兩年翻倍增長，大約分別是1.2、2.4萬輛，累計保有量才達到5.4萬輛，剛剛完成保有量規劃。
４間小琉球潛水店評比！「潛水證照、Fun Dive 體驗」一次享受
最新的催化劑是中央補貼的下發，氫能補貼由中央獎勵和地方補貼構成，進入2024年之後，各地中央獎勵陸續下發，會帶動各地配套資金的加速落實。
10 高股息策略失效、小市值和北交所主題繼續有效
截至2024年前兩週，市場表現最好的還是高股息策略，連小盤股都熄火了。
高股息策略總體上是一個大金融和傳統能源爲主的防守策略。
我們用單純的高股息策略做了一次回測，起點選在2019年，從過去4年的數據看，高股息策略是跑贏滬深300的。但這個結果具有很大的迷惑性，我們從陰影部分所代表的超額收益就可以看到。從2019年開始，一直到2023年4月份，高股息策略才跑贏了滬深300。2021年2月份，高股息策略跑輸指數60個百分點。要是基金經理這麼配，早就下崗了。
高股息策略收益率的來源還是行業分佈。高股息策略的基礎是大金融和能源，也就是傳統的銀行和煤炭。從月度數據看，高股息策略在4月份和11月份表現比較好，明顯跑贏的時間就出現在這兩個月份。
高股息策略本質上跟國運線是對衝的，如果上證指數空翻多，那漲得最多的一定不是高股息策略。
相反，小市值和北交所在2024年還會繼續有效。
在A股，小市值策略長期看是有效的。假如起點定在了2016年，到今天年化收益率在10%左右。
歷史上，小市值策略在2017年之前非常有效，可以說，小市值策略的絕大部分收益，都是在2017年之前取得的。如果不考慮2017、2018兩年的回撤，小市值策略在2019年之後也表現的可圈可點。
A股市場小市值策略的收益率來源一直都是個謎。美股市場這個策略長期也是有效的，美國的教科書給的解釋是小市值公司風險高，需要高的收益率做補償。
實際根據我們這麼多年的觀察，小盤股賺的是技術分析的錢。歷史數據證明，A股裡面最無效的，就是純看線的技術分析。技術分析虧的錢，就是小市值策略的收益來源。怎麼理解呢？小市值這個池子，就像一個裝滿螃蟹的桶，總有幾隻爬在上面看上去要逃走了，但最後還是要被其他螃蟹拽回來。小市值策略就是每次都選最底部的螃蟹，把爬到上面的螃蟹踢掉。結果就是，雖然桶裡的螃蟹數量不變，但小市值策略都能有螃蟹爬出來，這些爬出來的螃蟹就是收益率的來源。
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2019年以來的小市值策略，也證明了這一點。理論上，小市值策略長期有效之後，必然帶來小市值公司市值和估值的提升，但實際並沒有，原因就是最低的這10%市值的公司，有多少漲出去，就有多少跌回來，像一個空間固定的黑洞。
小市值策略有效的期間，反轉因子也同樣有效。相反的，當大市值策略有效的時期，動量因子也往往有效。也就是說，小市值策略靠的是騙線，而大市值策略靠的是看線，絕大部分散戶都搞反了。
2016年之前，小市值策略收益率驚人，原因是除了技術分析的錢，還有上市公司的殼價值。2017年開始，註冊制上強度，當年IPO數量437家，而過去正常年份只有100-200家左右，首先打崩了殼價值，再加上漂亮50行情啓動，增量資金去了大盤股，造成了2017、2018兩年每年超過20%的回撤。2019年開始至今的小市值行情，就是我們現在看到的，賺的正常的技術分析的錢，年化大約在16%左右。
2024年大概率上，IPO會收緊，滬深兩市動態平衡，出多少進多少，小市值策略除了基本的技術分析的錢之外，還能賺到殼價值提升的收益。至於北交所，新的IPO大部分會在這個市場進行，上市公司質量提升，市值和估值會對標主板，還有很大的空間，同時新場子沒有什麼套牢盤，沒有老場子的各種老問題，雖然年初以來北證50的跌幅最大，但機會顯然也更大。
《電零組》金居躋身Nvidia GB200供應商 下半年獲利添翼
AI伺服器引爆高頻高速銅箔需求，金居深耕高頻高速及汽車電子等特殊銅箔領域多年，擁有高頻高速RG系列、HVLP(High Very Low Profile)(高頻高速超低粗糙度反轉銅箔)系列產品，以及軟板、厚銅等特殊銅箔等產品，其中RG及HVLP系列產品的品質已追上日系大廠，但價格更具競爭力，獲得客戶青睞，順利躋身爲Nvidia AI伺服器銅箔材料供應商。
據瞭解，金居HVLP3材料於去年開始出貨美系雲端伺服器品牌大廠，隨着該廠加速建置AI伺服器，出貨也逐步放量，在Nvidia新發表的GB200，金居挾RG 313材料高性價比優勢，亦搭配客戶成爲供應商，預計第3季起正式出貨，爲下半年營運增添新動能。
除AI伺服器接單好消息頻傳，深陷一年多庫存調整泥淊的傳統伺服器近期也開始回溫，兩大伺服器新平臺滲透率持續提升，亦有望推升金居主攻伺服器新平臺RG 312的出貨量。
值得一提的是，過去4年，金居RG系列材料伺服器出貨量約1000萬臺，但光2023年出貨就450萬臺，顯示金居在伺服器領域佈局有成，市佔率已明顯提升。
去年RG及HVLP系列等特殊銅箔佔金居營收比重已達45%，在AI伺服器新訂單及新平臺出貨放量下，金居預估，今年下半年特殊銅箔產品佔營收比重可望達60%，對公司今年毛利率及獲利將有顯著的貢獻。
儘管受到傳統銅箔殺價競爭嚴重，金居挑單生產保獲利影響，金居保守看待今年營收，但在特殊銅箔挹注下，金居表示，下半年業績會比上半年好，今年毛利及獲利一定會比去年好。
臺新臺灣永續高息中小型ETF基金(00936)經理人黃鈺民表示，高息股若結合「中小」、「永續」二大優勢，可望創造更佳的股利率水準，據臺灣指數公司統計回測資料顯示，臺灣永續高息中小型股指數近三年（2021~2023年)每年股利率水準皆勝過MSCI臺灣ESG永續高股息精選指數及臺灣加權股價指數，平均股利率回測數據高達7.62%，顯示長期而言，投資於永續高息中小型股能創造最佳收益，爲長期資產配置的好標的。
黃鈺民指出，中小型股相較於大型股，其股本與市值較小，對抗不景氣時具調整的彈性，成長性動能佳。在特定題材發酵下，具備龐大的超額報酬潛力，中長期股價爆發力強，若投資組合加入中小型股，成長動能更強大。另外，「永續」不僅是企業參與社會的責任，也是投資者對企業的檢核表，ESG的行動與分數，能夠顯示出企業的永續經營及財務表現，因此，具備「永續」條件的企業公司財務體質更爲穩健，在基本面的支撐下，長期配股能力較佳。
黃鈺民進一步表示，臺股中長線成長趨勢不變，多頭行情仍有機會持續，中小型股仍具有較大的上檔空間。另一方面，在股市面臨回檔格局時，大型股容易成爲外資的提款機，故投資部位加入中小型股，將有助於降低波動度。臺股波段大漲至２萬點之上，震盪幅度將加大，此時佈局永續高息中小ETF可望提升下檔防禦力。
“一下子降價7萬元，這誰受得了？”二手車商不敢收新能源車了
來源：中新經緯
“一下子降價7萬元，這誰受得了？”在北京花鄉二手車市場工作的車商李昊（化名）近期不收新能源車了，原因就是“價格波動太大”，這種不確定性讓二手車商感到頭疼。
近期，有關“二手市場不相信新能源”的熱搜話題，引發網友的關注。爲何在新車市場勢頭正猛的新能源汽車，到二手市場卻成了“燙手山芋”？
二手車商爲何對新能源“敬而遠之”？
李昊所說的降價車型，去年定價是14萬多元。“今年一下子降了7萬多元，我們二手車商手裡有這個車的都賠錢了。並且，因爲這一個車型降價，其他品牌的車也受影響。”李昊告訴中新經緯，這種幅度的降價讓許多早期購買該車的消費者、車商都遭受了不小的損失，現在他已經不收新能源車了。
同在北京地區的二手車商王琦（化名）也“不敢收新能源車”。王琦稱，二手車市場並非沒有人買新能源車，只不過客戶考慮的最大因素是價格。
“七八萬元就能買一臺新能源車，很多客戶直接就買新車，不會考慮二手。那些價格較高的新能源車在市場上更難賣，因爲如果客戶有幾十萬元的預算，首選買新車，不會買二手新能源車。”王琦說，中高端新能源車在市場上不好轉手，因此他只幫着寄賣，自己不收新能源車。
四川成都的二手車商王志（化名）目前仍收新能源車，但也直言不好賣。“我們都是轉手賣給其他同行，誰有目標客戶就來看車。但是如果車收回來空置很久，價格就非常低，我們還要承擔這款車降價帶來的風險。”
王志稱，前幾天他賣了一臺2022年的某品牌新能源車，賣了一個月，這款車最終成交價格比新車低10萬元。“我通常都會建議車主沒有太大問題繼續開着，因爲新能源車賣不上價。如果公里數大一些，或者發生過碰撞，市場價格也幾乎是對半折。”
二手市場價格“電比油低”
值得注意的是，油車去年以來也經歷了一波價格戰。爲何同樣是降價，油車在二手市場比新能源車更受歡迎？李昊解釋，油車價格相對可控和穩定。“油車的降價在可接受範圍內，舉例來說，假如是同樣30萬元預算的燃油車和新能源車，開個4萬公里不想開了，燃油車最終也就虧五六萬元，但是新能源車車主就要虧10萬元左右。”
李昊以價格30萬元的奔馳舉例，最多降價七八萬元后，就不會再降價了，但新能源汽車價格降起來“根本摸不到底”。王志也表示，目前市面上的新能源車保值率都不太高，相對而言，燃油車降幅比較穩定。
中國汽車流通協會《2024年2月中國汽車保值率研究報告》顯示，新能源二手車（電動三年車齡）保值率爲54.8%，插混電動（三年車齡）保值率爲55.3%。
李昊稱，北京目前收新能源車的車商很少，佔比連5%都不到。
中國汽車流通協會提供的數據顯示，1月全國二手車市場交易量爲168.84萬輛，新能源二手車交易量爲8.95萬輛。也就意味着，二手新能源車的交易量佔總體的5.3%左右。上述報告也指出，二月上旬價格平穩，但二手車交易基本停滯，其中新能源車在政策和價格兩方面的不確定性使車商更加擔憂。目前新能源車市場已經出現惡性競爭的苗頭，經銷商需要儘量迴避風險。
二手新能源車何去何從？
眼下在車市勢頭正猛的新能源汽車，爲何到了二手市場就“啞火”？對此，中國汽車流通協會新能源分會秘書長章弘分析，新能源車難以被二手市場接受的原因主要歸結爲以下幾點：
首先，電池殘值評估的難題是制約新能源二手車交易的一大瓶頸。 由於目前缺乏客觀公正的電池檢測方法，買賣雙方往往因電池問題產生分歧，導致電動二手車定價困難。電池的估價通常佔據車輛價值的一半，因此準確評估電池狀態和價值對於確定二手車價格至關重要。
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其次，三電質保問題也影響了新能源二手車的市場表現。 車企通常會對新車提供三電質量保證，但對於二手車客戶，由於車企無法全面掌握車輛狀況，往往不願再做質保承諾。這使得二手車買家在購買時存在疑慮，擔心車輛在使用過程中出現質量問題無法得到保障。
此外，車輛估值和品牌信譽也是影響新能源二手車市場接受度的重要因素。 二手車估值往往與品牌沉澱密切相關，而新能源車多爲年輕品牌，信譽積累不足，因此在二手車市場保值率普遍不高。同時，新能源品牌停產退市現象頻發，也導致這些品牌的二手車在市場上無人問津。
缺乏統一標準也是制約新能源二手車市場發展的一個重要原因。 目前，二手車市場缺乏國家或團體的統一標準來明確和規範新能源二手車的售後服務。在發生分歧或糾紛時，由於缺乏相關法律法規的支撐，雙方往往難以找到合理的解決方案。
北方工業大學汽車產業創新研究中心研究員張翔則表示，當前新能源車市場降價幅度較大，這對二手車市場產生了很大影響。由於新能源車技術更新迅速，老車型停產，新上市車型價格更實惠且功能更多，導致二手車市場中的新能源車貶值較快。這使得二手車商對新能源車的業務持謹慎態度，擔心收購後難以保值甚至可能虧損。
張翔也提到，新能源車的電池技術尚未成熟也是導致二手車市場對其持保留態度的原因之一。車主普遍認爲電池衰減是不可避免的，而更換電池又是一筆不小的費用。這使得新能源車的性價比在二手車市場中相對較低，難以吸引消費者。
張翔分析說，新能源車的保費價格相比燃油車要貴，這也是影響其在二手車市場表現的因素之一。對於消費者來說，購買新能源車的成本相對較高，這在一定程度上降低了其在二手車市場上的吸引力。
這一現象是否會一直持續？章弘表示，儘管目前新能源二手車市場面臨諸多挑戰，但隨着科技的發展、電池性能的不斷提高以及新能源車品牌信譽的積累，相信未來新能源二手車市場會逐步走向成熟。同時，相關標準和法規的出臺也將爲新能源二手車市場的健康發展提供有力保障。
穩懋董事長陳進財 。聯合報系資料照
臺股多空交戰；證券專家表示，投資人在操作上應避開波動風險，首選「獲利穩定、產業能見度高」的族羣，可參考穩懋（3105）、裕民等（2606），利用權證參與行情。
法人表示，臺股市場近期也關注上市櫃2023年財報、法說會等基本面題材，預期對盤勢造成影響；由於短線上多空消息對股市影響大，美股震盪加劇，也增添臺股波動風險，大盤應以區間震盪格局看待。元大證券建議，若看好營運成長性佳的業績題材股，可透過認購權證的槓桿操作，掌握反彈的行情。
穩懋、裕民相關權證
穩懋受惠智慧手機市況復甦及WiFi需求優於預期，今年營運先蹲後跳，呈現逐季成長走勢，加上3D感測與光通訊比重提升，毛利率有望大幅改善。
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法人指出，第1季是傳統淡季，但因智慧手機庫存已相對健康，加上WiFi 6E市佔回升，部分路由器更開始導入WiFi 7規格，均有助穩懋今年營運。
另外，隨着5G手機市場滲透率去年跨越五成大關，今年滲透率有望擴大，加上愈來愈多終端裝置支援WiFi 7，挹注功率放大器（PA）需求持續增長，將明顯拉昇穩懋整體產能利用率。
裕民目前擁有Capesize、Panamax、Post Panamax、Ultramax、水泥專用船、超大型油輪及超大型礦砂船及海洋風電人員運輸船等船型，共68艘船，訂造的新船陸續加入後，節能船舶佔比94%。裕民船隊未來還有五艘新船加入，今年會交付四艘。隨着新船加入，裕民接下來將進行水泥船隊汰舊換新，舊船預期4、5月出售，屆時將有出售利益入帳。後續也有造船計劃，建造中至大型散裝船。
元大證券建議，投資人可設定價外程度20%以內、中長天期權證，包括穩懋元大39購05（715473）、穩懋臺新39購01（716242）；裕民相關權證有裕民元大37購04（075252）、裕民國泰38購01（071272）等。
3月FOMC會議如市場預期暫停升息，點陣圖暗示今年有望降息3碼，激勵股債市表現。財富管理專家表示，隨經濟表現溫和，歐美央行貨幣政策不再緊俏，金融市場壓力獲得釋放，不過資產價格波動難免，建議穩健型投資人不妨透過多重資產基金，掌握不同資產輪動契機。
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羣益優化收益多重資產基金經理人蔡詠裕表示，全球經濟可望呈現溫和增長態勢，陷入衰退的可能性低。就點陣圖來看，預測降息3碼的官員反而從去年12月的六人增加至九人，也意味着今年降息3碼的預期更加強烈。從企業財報方面，在資產負債表狀況良好、科技大廠持續發威，營業利益率保持穩定，預估2024年美股企業盈餘增長展望仍佳，說明經濟及企業獲利皆有利金融市場表現。
蔡詠裕指出，在基本面穩健有撐，升息循環結束，有利股債市表現，不過資產價格來到高位，難免碰到獲利調節，建議投資人透過多重資產策略來佈局，以平衡投資組合波動，透過精選成長股、另類資產、收益債等優質股債資產，還可望進一步優化資本利得增長機會與債息收益。